Είναι το trading τζόγος; Τι λέει η έρευνα

«Το trading είναι απλώς τζόγος με περισσότερα βήματα.» Θα το ακούσεις από φίλους, συγγενείς και το μισό internet. Η ειλικρινής απάντηση είναι: μπορεί να είναι, και για πολλούς είναι, αλλά δεν χρειάζεται να είναι. Η διαφορά δεν είναι η αγορά. Είναι ο τρόπος που κάνεις trading.

Τι κάνει κάτι τζόγο;

Ένα παιχνίδι καζίνο έχει τρία χαρακτηριστικά:

1. Αρνητική αναμενόμενη απόδοση εκ κατασκευής. Το πλεονέκτημα του καζίνο σημαίνει ότι ο μέσος παίκτης χάνει σε κάθε πόνταρισμα, για πάντα. Καμία ικανότητα δεν αλλάζει τις πιθανότητες της ρουλέτας.
2. Τα αποτελέσματα είναι ανεξάρτητα. Η προηγούμενη ζαριά δεν σου λέει τίποτα για την επόμενη.
3. Κανένας οικονομικός σκοπός. Τα χρήματα απλώς περνούν από τους παίκτες στο καζίνο.

Οι χρηματοπιστωτικές αγορές διαφέρουν και στα τρία:

• Η αναμενόμενη απόδοση δεν είναι σταθερή. Εξαρτάται από το τι κάνεις. Τα κόστη (spread, προμήθεια, swap) ρίχνουν τον μέσο βραχυπρόθεσμο trader κάτω από το μηδέν, αλλά στρατηγικές με πραγματικό πλεονέκτημα και ελεγχόμενο ρίσκο μπορούν να έχουν θετική αναμενόμενη απόδοση.
• Οι τιμές δεν είναι καθαρός θόρυβος. Δεκαετίες έρευνας καταγράφουν επαναλαμβανόμενα μοτίβα. Για παράδειγμα, οι Moskowitz, Ooi και Pedersen (2012) βρήκαν ότι ένα απλό σήμα τάσης 12 μηνών ήταν κερδοφόρο σε 58 αγορές futures (δείκτες, νομίσματα, εμπορεύματα και ομόλογα). Πάνω σε αυτό στηρίζονται επαγγελματικά funds ακολουθίας τάσης.
• Οι αγορές έχουν σκοπό. Οι traders προσφέρουν ρευστότητα, βοηθούν στον σχηματισμό τιμών και αναλαμβάνουν ρίσκο που θέλουν να αντισταθμίσουν εταιρείες, αγρότες και αεροπορικές.

Γιατί τότε μοιάζει τόσο συχνά με τζόγο;

Επειδή πολλοί κάνουν trading σαν παίκτες καζίνο. Η έρευνα εδώ είναι ξεκάθαρη και άβολη:

• Οι άνθρωποι όντως βλέπουν το trading ως διασκέδαση. Οι Gao και Lin (2015) μελέτησαν το λαχείο της Ταϊβάν: όταν τα τζακπότ γίνονταν πολύ μεγάλα, ο όγκος συναλλαγών στις μετοχές που προτιμούν οι ιδιώτες έπεφτε περίπου 5–9%. Το trading και τα λαχεία ήταν υποκατάστατα για την ίδια συγκίνηση.
• Περισσότερες συναλλαγές, χειρότερα αποτελέσματα. Οι Barber και Odean (2000) παρακολούθησαν 66.465 αμερικανικά νοικοκυριά: οι πιο ενεργοί traders είχαν απόδοση 11,4% τον χρόνο ενώ η αγορά απέδωσε 17,9%. Το κενό το εξηγούσαν τα κόστη και η υπερβολική αυτοπεποίθηση, όχι οι κακές επιλογές μετοχών.
• Οι περισσότεροι ιδιώτες σε CFD χάνουν. Όταν οι ευρωπαϊκές αρχές εξέτασαν τα στοιχεία το 2018, το 74–89% των λογαριασμών CFD ιδιωτών έχανε χρήματα, κάτι που οδήγησε σε όρια μόχλευσης για όλους.

Τζόγος ή trading: η λίστα ελέγχου

Η ειλικρινής κατάληξη

Το trading δεν είναι από τη φύση του τζόγος, και η ικανότητα υπάρχει: οι Barber, Lee, Liu και Odean (2014) βρήκαν ότι οι κορυφαίοι day traders στην Ταϊβάν συνέχιζαν να ξεχωρίζουν χρόνο με τον χρόνο. Όμως αυτή η ομάδα ήταν κάτω από 1% όλων των day traders. Για να γίνει το trading κάτι καλύτερο από τζόγος χρειάζονται κανόνες, έλεγχος ρίσκου, υπομονή, και αποδοχή ότι οι περισσότεροι που δοκιμάζουν δεν τα καταφέρνουν.

Αν θέλεις να δεις τις μελέτες μόνος σου, τις συνοψίζουμε με συνδέσμους στη βιβλιοθήκη έρευνας για το trading.

Πηγές

• Barber, B. & Odean, T. (2000). Trading Is Hazardous to Your Wealth. Journal of Finance, 55(2). doi:10.1111/0022-1082.00226
• Barber, B., Lee, Y.-T., Liu, Y.-J. & Odean, T. (2014). The cross-section of speculator skill: Evidence from day trading. Journal of Financial Markets, 18. doi:10.1016/j.finmar.2013.05.006
• Gao, X. & Lin, T.-C. (2015). Do Individual Investors Treat Trading as a Fun and Exciting Gambling Activity? Review of Financial Studies, 28(7). doi:10.1093/rfs/hhu075
• Moskowitz, T., Ooi, Y. H. & Pedersen, L. H. (2012). Time series momentum. Journal of Financial Economics, 104(2). doi:10.1016/j.jfineco.2011.11.003
• ESMA (2018). Μέτρα παρέμβασης για CFD και δυαδικά δικαιώματα προαίρεσης. esma.europa.eu